亚洲国家应该如何管理越来越庞大的外汇储备？最近，这个问题被一次又一次地提起。在本文中，我们将讨论近来提出的一种意见，我们并不需要接受这种建议，但是它却有其有意思的一面，而且它与中国在选择可能的投资机会时所执行的一些政策有相似之处。

　　外汇储备的净回报率
　　上周，一些国际银行纷纷表示，中国的外汇储备很快将达到1万亿美元。这个数目相当巨大，但是并不让人感到意外。对外贸易顺差、外国直接投资、资本流入以及境外中国人的储蓄等都导致了中国的资本流入没有减速。
　　急速增长的外汇储备无疑是一件好事。不过，这一情况也反映了一些管理者必须处理的经济问题。比如，在中国人民银行手上的这些储备基本都是投资在美国或其他国家的政府债券上，它们的回报率大致为3.5%。
　　但是由于在购买这些外汇时中国人民银行必须支付人民币，这些储备将会带来新的货币供应量。因此，中国人民银行需要发行新的央行票据以冲销外汇占款，以确保通货膨胀不会发生。上周五发行的3个月期央行票据的利息率为1.355%，这是回笼新发行的人民币所付出的成本。
　　因此中国人民银行手头持有的外汇储备的净回报率大致为2.2%，这个数字并不算太高。
　　但是还有一个更重要的问题。通常上述外汇储备是以美元形式持有的，这使央行手头的投资组合面临着极大的单一货币风险。比如，当美国经济由于其“双赤字”问题而发生波动时，外汇储备会发生怎样的变化？
　　因此，在相当长的一段时间里，亚洲各国的经济学家一直在讨论外汇储备的多元化问题。这是一个值得思考的问题。
　　IMF经济学家的建议
　　国际货币基金组织(IMF)的两位经济学家近来提出了一项建议。其主要内容如下：
　　首先，央行可以注册一家私募基金管理公司，或者由一名外国基金经理出面建立一家封闭式基金。这些基金单位将像股票一样允许进行交易。
　　接下来这些基金单位将向本国投资者发售。例如，在中国，国内投资者们可以用自己的人民币存款去购买上述基金单位。然后这个基金将用所募集的资本向央行购买外汇，用于投资在境外股票与债券上。
　　通过这一方法，本国投资者能使他们的投资组合更为多元化。与此同时，央行也可以间接地使自己的外汇储备实现多元化。
　　同时，这些储备能获得更高的投资回报。最终，本国投资者将把他们的投资组合逐步调整得更为国际化。
　　这一建议还有一个优点，那就是央行可以监控整个过程。而且，这样一个计划也可以为国内证券市场创造新的生机。