5 选择适当的投资领域

    保险理性投资应该选择适当的投资领域。由于各国经济发展的阶段、金融市场的风险特性存在差异，所似在一个国家保险投资的理想领域，可能并不适合其他国家。在保险投资领域、投资品种占比上的国际对比分析，很可能没有实际意义，甚至还可能带来误导。

    适当的保险投资领域应该具备以下条件：  (1)合理的期限结构，能够与产险资金或寿险资金的期限结构相匹配；  (2)较小的市场交易成本，能够以较小的成本找到交易对手实现资产流动。  (3)较小的市场系统性风险，否则风险无法得到有效的分散。  (4)比较有效的市场监管体系。

    目前，保险资金已被允许直接入市投资，各方面对此寄予厚望，希望能通过中长期的保险资金人市，一方面维持市场的稳定，推高股指，促进证券市场的发展；另一方面保险资金也可以找到高收益的投资品种，合理的配置资产。笔者认为这种观点看似正确，实则谬然。

    当前国内的股票市场，不仅存在国有股、法人股流通等较高的政策性系统风险，而且监管制度、信息披露规则等市场基础制度尚待完善，同时投机气氛较浓，上市公司治理低效，缺少价格长期稳定增长、按时分配红利的股票。综上所述，我国股票市场系统性风险过高，长期投资收益率较低，特别是缺少稳定现金红利的分配，缺乏有效的金融产品冲抵股票市场系统性风险。以上因素都决定了当前的国内股票市场并不是保险投资的合理领域。一旦保险资金贸然直接进入股票市场，一则可能成为国有股、法人股流通后的高位接盘者，继银行、证券之后，成为第三个向低效率国有资本“输血”的金融行业；二则可能成为其他机构投资者转让  “高位套牢”股票的对象，特别是在目前保险业投资管控体系尚不完善的前提下，经理人的个人利益冲动导致的机会主义行为很难控制；三则可能使得寿险公司成为股票市场价格的主要操纵者之—，这是目前获得高投资收益的惟一途径。

    笔者认为当前我国公用事业领域是保险投资比较理想的领域，一是该领域大都属于自然垄断行业，如水务、电力、道路建设等行业，收益安全稳定，且收益率较高；二是尽管公用事业的投资回收期较长，但是此类项目的转让拍卖交易成本并不高，实际流动性不低；三是这一领域的开放在即，有比较好的投资机会；四是这类企业普遍具有非常稳定的现金流，保险监管部门可以建议相关部门，设立专门的公用事业投资公司，通过向保险公司发行公共事业定向债券的方式，在进一步确保流动性的同时，间接实现保险投资于公用事业。此举措可以解决大部分城市公共事业建设经费不足的问题，更好地发挥保险业的社会功能，可谓一举两得。

    6 完善外部监管体系

    有效的监管体系是维护保险理性投资的外部约束，从广义上也可以看作是保险理性投资的一个组成部分。当前有一种’观念认为应该载弃对保险投资行为的监管，并把选作为市场化趋势的．一个方。面。实际上，市场与监管总是并存的，并且二者共同发展，不能简单地认为市场化就是放松监管。当前，国际上对保险投资的监管不仅依然存在；而且有动态化、实时化的强化趋势。笔者认为有效的保险业投资监管体系应该实现静态监管与动态监管相结合、行业监管与跨行业监管相结合。

    首先，要实现静态监管与动态监管相结合，建立和完善偿付能力监管体系和现金流监管机制。保险投资的监管体系可以分为投资领域与比例限制、偿付能力监管等多个层面。其中，偿付能力监管是控制保险业投资风险的一项基本制度。一般而言，偿付能力监管确定了保险企业为承担未来应尽的偿付义务而必须持有的有效资产的最低限度。同时，偿付能力监管是定期对一个时点上的投资风险的监管，缺乏动态性。美国等一些保险市场发达的国家已经通过现金流监管等，逐步实现保险业投资风险监管的动态化。

    其次，要实现行业监管与跨行业监管相结合，建立和完善金融行业的协同监管机制。对保险投资的监管应该适应金融市场融合的趋势，从维系金融行业稳定的高度来实现监管的协调与效奉。在现代金融市场上，在法律允许的前提下，保险企业可以在多个市场上从事投资行为，这就要求多个市场的监管者之间统一监管政策。共享监管信息。比如，对保险企业在证券市场上的违规操作应该有明确的，监管主体和监管措施，对保险企业异常的投资行为信息应该在不同监管部门中实现及时共享。我国金融业监管部门之间协同监管的机制尚待建立。

    再次，保险监管部门可以将监管与指导相结合，  引导保险企业树立成熟的投资理念，进行理性投资。比如加强对高风险投资行为的追踪监控；鼓励投资管控制度的建设与完善，在法律许可范围内，对建立了良好投资管控制度的保险企业鼓励业务发展，对投资管控制度不完善的保险企业限制业务范围；加大对保险业资金投资管理人的监管，通过制定从业者标准和记录，防止个人机会主义行为。通过以上方式，引导保险企业建立理性投资机制。