3 培育成熟的投资理念

    投资理念，是指投资行为追求的目标序列和达到这一目标序列的具体思路，投资理念指导投资决策，是保险投资行为的根本原则。这里所谓的成熟是指投资理念符合自身的行业特征，特别是依据自身负债和现金流的不同特性来进行投资决策。所有的投资行为都是为了追逐收益，这是资本逐利的本质所决定的，保险资金也不例外。但在投资对象的收益性、安全性、流动性这三性之间发生矛盾时，具体的优先顺序可能依不同的负债特征、不同的行业性质而各有不同。具体到金融业内部，从历史经验来看，银行资产管理偏重于确保流动性，证券资产管理偏重于追逐收益性，而保险资产管理则要分寿险与非寿险区别分析。

    寿险业的主要负债是各种准备金，通常准备金占总资产的80％一90％，其期限结构取决于公司的险种结构。通常而言，寿险长期险种占比较高，所以寿险业的主要负债相对于银行、证券行业，具有长期性的特征，因此寿险投资应该首先关注安全性。在确保安全的前提下，可以放弃一定的流动性。非寿险业的主要负债是未到期责任准备金和未决赔款准备金，一般期限在1年以内；同时现金流．出的不确定性大，决定了投资过程中应该首先关注流动性。需要澄清的是，非寿险业的可投资资金中也有长期部分，资本金、公积金、保险总准备金及未到期责任准备金中的稳定部分都是长期资金，这部分资金投资时也应首先关注安全性。这就决定了我国长期寿险资金在投资时，要首先关注安全性，在投资对象系统性风险比较大又没有有效的转移手段时，应该放弃；短期保险资金投资时，要注意流动性．女口果投资对象市场规模小，流动性差，则应放弃。

    进—步的，对安全性应该有全面认识。首先，从保险企业的财务平衡角度出发，安全性是一个动态的概念，是指保险企业的现金流入，在现在和可预期的将来，能够满足现金流出的需要。这就要求保险企业综合考虑，以保险投资为手段之一，实现现金流入与现金流出在时间分布与流量上的动态平衡。其次，投资不可能没有风险，安全性是相对的概念，在不同的市场条件下有不同层次的内涵。在金融衍生产品市场不发达的前提下，安全性主要是指资产价格的系统性风险低，可以通过组合投资等方式分散非系统性风险。在金融衍生产品市场发达的前提下，可以通过套期、互换等方式在一定程度上降低资产价格的系统性风险。因此安全性的内涵相对而言有所拓展，即使资产价格存在一定程度的系统性风险，如果能够通过衍生产品交易进行转移，也可以认为是安全的。

    4 建立和健全投资管控制度

    蓬性投资需要有理性的制度保障。一次或几次正确的投资决策+：并不能证明理性投资，关键是要有健全的制度保障，能够将非理性投资行为的发生概率降到极限。纵观国外发达保险市场上保险企业的实践，决策，执行、评估相分离的投，资管控体系和多步骤的业务处理流程可以搭建起投资管控制度的框架，一些保险企业还设立了独立的投资管理公司来强化投资管控。目前，国内的保险公司大都已经成立厂蚀立的资产管理部门，并建立了
分权的投资管控体系和规范的业务流程。中国人寿保险公司已经设立独立的中国人寿资产管理公司来处理自身的资金运作业务。

    但我们应该看到．投资管控制度是建立在现代企业制度下的一个具体的管理子系统，是与整个现代企业制度相配合的。如果没有企业的决旋、执行、监督三权分立和激励与约束相容的现代企业制度，  单纯的投资管控制度不能从根本上保证投资的程序合理与决科学。因此．建立现代企业制度是健全投资管控制度的根本前提。

    进一步分析，从本质，卜讲．现代企业制度是一系列利益约束与激励关系组成的体系，其中主要的是剩余收益权的安排。如果缺乏对剩余收益的索取权，很难避免代理人的机会主义行为。因此，应该通过相关的制度安排授予资产管理者对企业剩余收益的部分索取权，比如给予股票期权或按投资业绩给予比例奖励，这样可以从根本上激励和约束投资管理者的行为，进一步保证理性投资的实现。 

    另一方面，投资管控必须与产品设计紧密配合，因为投资操作要依据产品期限和利率结构所决定的负债特征来进行；而产品设计也必须依据公司自身投资管理的能力和效率量力而行。投资和产品开发两者之间任何一方的不协调举措，都可能导致整个业务流程的脱节。比如产品设计过程中片面强调长期产品，而同时又缺乏适当的长期投资领域，单凭投资管理是难以避免经营风险的。我国保险企业要椅别意实到产品没计与投资管控之间的相互制约关系，在产品设计上量力而行，避免给投资管理带来过大的压力。

    目前，我国寿险业存在的产品没汁与投资管控不一致的地方，蕴藏着一定的风险。近年来，投资类寿险产品的发展十分迅速。过去几年中，投资型保险保费占寿险保费收入的比重已由2000年的3．7％迅速上升到20Q3年的58．5％。2003年全国寿险新单保费中，分红脸已占78。3矿。左右，其中又以中长期趸缴险种占据相当大部分。在保险企业缺少中长期投资领域的前提下，购买这类产品的收益卒并不高，与银行1年期存款利率基本相当，只是无须缴纳利息税，但是期限却相对长得多。因此，一旦银行利率有所上升或其他金融替代产品出现，此类产品的新单销售量将大幅度下降，退保率将上升。这意味着寿险业现金流人将显著减少，现金流出将显著增加，如果没有充分的准备，将给寿险业经营带来不稳定因素。