目前，我国寿险业已经走出了偏重承保利润的阶段，但投资收益率较低将导致寿险企业在今后一段时期内仍然偏重于规模扩张，最终将导致规模推动困境。虽然，提高保险资金投资收益率迫在眉睫，但寿险业当前的主客观条件与现实要求存在差距。我国寿险业需要从投资理念、投资管控，投资领域和外部监管四个方面培育和建立投资理性，当前寿险业不宜进——步投资我国股票市场，而应通过公用事业定向债券的方式，实现寿险业向公用事业领域的间接投资。

    投资理性是对投资理念和相关制度的要求，它约束，指导着具体的投资行为。目前，投资理性对我国寿险业的发展至关重要。

    I 收益率偏低导致保险业规模扩张型发展

    保险资金的投资状况是制约我国保险业发展的关键因素之一，不仅直接制约了保险业的盈利能力，还间接影响到我国保险业的发展模式。

    承保利润与投资收益是保险业的主要利润来源。
   
    根据瑞士再保险公司对8个市场化程度较高的国家中保险企业的抽样调查，保险企业获得经营效益的主要渠道是投资收益．承保利润率往往很小，甚至是负数．可见保险投资收益对保险公司盈利的重要性。通过近年来不断地拓展投资领域．提高投资资产的比率，我国寿险公司投资收益已经成为经营利润的主要来源。根据2004年中报，中国寿险市场上的两大巨头——中国人寿股份有限公司、中国平安(集团)股份有限公司分别取得42．32亿元和29．48亿元的投资收益，分别占经营利润的111．8％和160％，这两家公司的承保利润都是负数，这说明我国保险资金投资的主要主体——寿险业，已经走出了偏重承保利润的阶段。

    但由于投资渠道等客观原因，投资收益率偏低仍然在很大程度上影响了寿险业持续快速发展。2001年和2002年，我国保险资金运用的综合收益率分别为4．3％、3．14％。2004年度申报显示，由于国内资本市场低迷，  中国人寿上半年投资收益率2．7％，中国平安上半年投资收益率3．2％。目前的寿险公司投资收益率水平已经非常接近甚至低于(保险公
司偿付能力额度及监管指标规定)中提出的3％的资金年收益率底线。

    保险资金投资收益率偏低将导致我国保险业的发展模式出现规模推动困境。

    为维持一定水平的资本收’益事，特别是在我国寿险市场上占主要份额的两家企业——中国人寿保险股份有限公司和中国平安保险(集团)股份有限公司海外上市后，资本金得到很大程度扩张的同时，为维持一定的股票每股收益，必须加大保费收入规模的扩张力度，获得更多的可投资资金，进而获得更多的投资收益，才能避免每股收益被大幅度摊薄。因此，上述两公司将采取两手策略来确保经营利润。一方面，调整险种结构，尽量减少在承保环节中的亏损；另——方面，有选择地扩张保费收入规模，主要是长期保费、期缴保费，使可投资资金的期限拉长、稳定性增加，进而获得更多的投资收益。

    但是．我国寿险业规模推动策略即将出现困境。原因在于：一是当前的长期寿险产品与银行储蓄、基金、股票等金融产品具有相当大的同质性，保障作用体现得并不充分，因此上述产品之间具有相当程度的可替代性。一旦资本市场回暖、银行法定利率上调，长期寿险保费收入规模将受到很大冲击；二是当前各公司之间的长期寿险产品同质性较大，各公司在大力销售过程中，难免出现价格竞争，最后导致承保环节的利润降低，甚至出现亏损；三是加入世贸组织后，外资保险公司进入的数量逐渐增加，可以凭借其投资渠道、管理等方面的优势，设计更优惠的寿险产品争夺客户群，压缩中资寿险公司规模推动的空间。 

    提高保险资金投资收益率，不仅是保险企业自身的利润追求，而且是整个寿险行业经营模式的．转变和提升的要求。

    2 提高寿险投资收益率的紧迫要求和现实条件之间存在差距

    摆脱寿险公司保费收入规模推动困境的出路之一是实现投资收益率的提高，达到“双龙取水”的目的，这已是共识。我国保险监管部门近年来在拓展保险投资领域方面已经采取诸多举措，包括允许寿险资金通过认购证券投资基金的方式间接进入证券市场，并不断提高允许进场的资金比例；通过修订《保险法》进一步扩大保险投资领域；最近，又会同人民银行出台了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》，允许保险公司在严格监管的前提下在境外运用外汇资金。截至2004年7月，  我国拥有保险资产10967．73亿元，  其中银行存款5077．92亿元，占比46．30％，投资共计4760．84亿元，占比43．41％。投资资产中，国债1960．78亿元，证券投资基金668．04亿元。从总体上看，虽然收益类资产比例过高，权益类资产比例较小，但较之三五年前，已有很直接入市投资，投资渠道进一步拓宽。    

    目前，我国寿险业的诸多方面尚未达到现代保险投资管理的要求。从主观条件上看，寿险业的投资理念、投资管控机制和监管体系尚待完善；从客观条件上看，金融。市场的长期投资品种木多，股票市场系统风险过大，缺少避险的金融衍生工具。以上都是制约我国保．险投资状况的现实条件。

    对提高投资收益率的紧迫要求和现实条件准备之间存在相当差距。当下则需要冷静。倡导投资理性对于我国寿险业在投资管制放松之初乃至今后控制投资风险，提高投资效率至关重要。

    我国寿险业需要从投资理念、投资管控、投资领域以及外部的监管四个方面人手，培育和建立投资理性：