避险工具缺位 　　4月14日，作为QDII排头兵的保险公司，奏响了保险资金出海的序曲。不过，好事多磨。包括国泰君安（香港）证券公司分析师戴祖详在内的多位金融人士普遍认为，汇率风险、利率风险和  操作风险成为保险资金出海的三大暗礁。 　　其中，由于人民币升值的预期，汇率风险成为其中最大的暗礁。这也是多家保险公司出言谨慎的原因之一。 　　可征的事实是，中国人寿保险股份公司（下称中国人寿）2005年年报披露了6亿元的汇兑损失。而另外一家海外上市公司——中国平安保险(集团)股份有限公司（下称平安保险）的汇兑损失则为4.05亿港元。 　　一保险资产管理公司的人士称，“QDII尽管诱人，但目前时机不一定完全合适。” 　　而在远期市场上，人民币也是一路走高。道琼斯数据显示，4月20日离岸市场上，1年期美元/人民币不可交割远期（NDF）买入/卖出报价为人民币7.6690/7.7040元。 　　某大型保险公司的管理人士认为，诸如投资较热选的海外债券，诚然可获得相对较好的收益率，但如果考虑人民币升值的压力，同样可能还不能弥补汇率的损失。 　　一位保险公司债券交易员称，假设10年期国债的票面利率是3.5%，如果人民币升值3%，那么，海外投资的回报率要达到6.5%，才能与国内国债持平。但从目前的收益看，虽然10年期美国国债的收益率超过5％，仍达不到上述节点（6.5%）。 　　戴祖详认为，或可对保险公司开禁远期汇率产品，提前对冲汇率风险。“目前没有适合寿险资金的长期产品。即使有，价格也会相当高。” 　　“更为重要的是，目前出台的政策并没有允许保险公司投资衍生产品。”前述大型保险公司的管理人士称，此次，央行仅仅开放了境外固定收益类产品及货币市场工具。 　　一家寿险资产管理公司的总经理称，由于缺乏必需的避险工具，他所在的公司对于海外投资还是相当谨慎。 　　不仅如此，利率风险同样令投资者望而生畏。戴祖详认为，与国内市场不同，国际市场的利率变动更为频繁。例如，美联储3月28日宣布，将联邦基金利率再提高0.25个百分点，即从4.5%提高到4.75%，从而使利率达到最近5年来的最高点。 　　一般的经济规律是，如果加息，持有的债券价格便会下跌。美联储15次连续加息，对投资市场带来的影响难以想象。 　　操作风险隐患 　　不仅投资固定收益类产品，保险公司出海资金实际已经涉足权益类产品，其间风险也是不得而知。 　　平安保险的人士称，除了债券，该公司还持有部分国内企业海外上市的股票。只不过，由于持有的数量在不断的调整加之去年H股大涨，收益还是相当不错。 　　不仅是平安保险，中国人寿在建行上市之初，也斥资2.5亿美元入股建行。中国人寿董事长杨超也对外界透露，将会参与即将招股的中国银行及中国工商银行。 　　保监会试图对此加以引导。某知情人士称，保监会目前正在与其他监管部门协商QDII的细则，希望把股票投资也列入。显然，伴随投资渠道的放开，操作风险成为保险公司绕不过去的话题。 　　某寿险资产管理公司人士称，操作风险主要取决于公司的投资决策流程和风险管理机制。 　　该人士称，境外投资的一般性操作流程是，公司完成换汇以后将外汇资金划入境内托管行，然后由境内托管行将资金划入境外托管行，实施海外投资，投资完成后，再将外汇资金由境外划至境内。 　　面对复杂的投资环境，保险公司在启动海外投资之前，需要建立外汇资金境外运用操作指引，设计相关的运作制度、流程和风险控制制度。并且制定针对资产负债匹配管理的投资策略和投资方案，以防范操作风险。 　　该人士继称，“但问题是，由于国内多数投资部门对于海外市场并不熟悉，相关金融技能相对比较薄弱，专业人才成为瓶颈之一，即使已建立的操作风险控制也难以奏效。”