当股指再次冲上千三之时，保险资金是像上次那样绝情地离开，还是安静地留下来？

　　“直到本周，开放式基金整体上仍是净赎回。”一位权威人士昨日告诉记者，“大趋势暂时没有改变。不过，赎回幅度正在减缓。”

　　所谓的大趋势，是指今年以来基金遭遇的赎回浪潮，尤其是2月份股指突破1300点引发的保险资金大赎回。记者昨日从几家大型基金公司了解到，最近几天保险资金出现了回流迹象。

　　“快进快出”只为完美择时？

　　今年上证指数首次突破千三是在2月15日，当天股指未能站稳脚跟，报收于1299点，第二天又重挫28点。一家基金公司有关人士证实，当时以保险资金为代表的部分机构在较大规模地赎回股票型基金。以上证50ETF为例，在2月下旬的一周里，该基金的净赎回量高达12亿份，创出去年9月以来的单周最大赎回量。

　　然而，保险机构撤离资金不等于他们看空A股市场。一家保险资产管理公司的负责人告诉记者：“千三的时候有些股票在跌，而我们在吃进。”

　　有市场人士指出，保险机构在上次千三时通过大额赎回，不仅获得10%左右的投资收益，还通过逼空基金，引发基金重仓股下跌，低价买入这些股票。同时，不少保险资金也寄希望于后期能在更低的点位，以更低廉的成本申购开放式基金，以成就“高卖低买”的完美波段操作。

　　波段操作逐渐困难

　　然而，一些保险机构的上述预期并没有完全如愿。

　　知情人士向记者透露了一家擅长择时的保险公司近半年来的基金投资过程：2005年11月，对股票型基金进行战略性建仓；今年2月中下旬股指达到1300点时大规模赎回该类基金；3月底，重新对股票型基金进行投资。

　　不过，不少业内人士认为，波段操作已经越来越难了。一位市场人士说：“随着市场效率的提高，保险资金引发的股价波动会很快被抹平，毕竟市场主体是多元的，保险资金的投资行为会受到其他机构的制约。何况保险机构的投资仅占股市流通市值的6％-8%。”

　　从海外机构的研究结果来看，择时操作对大资金运作的正面贡献微乎其微，甚至为负。这样的结论在国内正逐步得到印证。

　　增仓股市情理之中

　　专家预测，未来5年内地保费收入年均增长率将高达15%，到2010年保险资金运用余额将超过4万亿元。巨额保险资金面临着如何稳妥地拓宽运用渠道的难题。

　　到去年底，保险资金直接投资股票158.88亿元，仅占保险资金运用余额的1.12%。虽然保险资金对直接入市一向持谨慎态度，但债市收益率较低的现状凸显了股市的吸引力。泰康资产管理公司CEO段国圣近期表示看好今年股市，将适当降低债券投资的比重。(下转A03版)

　　持有人简称2005年末持有量（亿份）占基金整体比例（％）2005年中持有量（亿份）占基金整体比例（％）持有量变动（亿份）占比变动（％）

　　人寿股份69．248．4769．558．51－0．67－0．04

　　人寿集团61．477．5261．477．52－0．08－

　　太平洋保险48．365．9253．256．52－4．89－0．60

　　中国人保37．654．6143．255．29－5．60－0．69

　　中国再保险6．270．775．210．641．060．13

　　泰康人寿6．240．767．550．92－1．32－0．16

　　中国平安5．790．7118．672．28－12．88－1．58

　　新华人寿3．740．465．690．70－1．95－0．24

　　天安保险1．650．201．420．170．220．03

　　永安保险1．190．15－－1．190．15

　　制表 尚晓阳