天信投资

　　大陆会计准则下，国寿2008年实现归属母公司净利润101亿元，每股收益0.36元，同比下降64%，第四季度亏损0.11元，主要原因归于公司计提137亿元可供出售类金融资产损失；2008年末每股净资产4.77元，尽管同比下降21%，但季度环比增加2%，随着权益类资产占比减少及股市企稳，公司基本告别净资产负增长。对于净资产走势，今年一季度3家保险公司都会确定回升的一个趋势，同时也将带动估值进一步上调，也将带来新投资机会。国寿去年第三、四季度都开始了净资产的回复性增长，预计今年一季度的幅度会更大。

　　国寿2008年保费增长50%，尽管2009年前两月也实现保费增长13%，但压力仍在。公司个代渠道数量增长12%，将部分弥补银保下滑的缺口。预计2009年未来单月保费收入由于基数原因会进一步降低，但负增长的可能性比较小。从目前市场格局看，若公司分红率更多地考虑寿险营销策略，则预计其2009年保费收入增长可达到10%。平安2009年保费快速扩张可以理解为在有限的利差空间里通过以量补价的策略来完成利润目标。太保从2008年四季度开始对寿险结构进行调整，压缩占比过高的银保业务，目前来看，这种调整对于保费收入的负面影响可能还要持续一段时间。

　　寿险公司的资产结构与银行有较大不同，由此导致寿险公司利差与银行息差差异很大，最终导致两者经营模式也完全不同。从内含价值来看，目前寿险股的估值略贵些，但仍处于可接受的范围。从每股收益看，预计2009年低息环境持续，寿险公司的成本大幅下降，业务趋于收缩，盈利能力将会显著改善。因此，2009年寿险股作为防御配置股票十分合适。