对于本次“意外”加息，我们分析，在加息初期对保险股影响略偏正面。

    我们分析利率周期对保险股影响的历史回顾表明：由于保险公司负债久期显著长于资产久期，在加息周期之中，负债的下降幅度要大幅高于资产下降幅度，因此保险公司的净利润通常要上升；反之，在减息周期之中，保险公司的净利润通常会下降。

    其中一个关键影响因素是投资收益，在加息周期中，保险公司的投资收益通常会快速增长，尤其是在一轮大牛市中投资收益会爆发式增长；反之，在减息周期中，保险公司的投资收益通常会下降，尤其在一轮熊市中投资收益会快速下降。

    我们认为，加息对保险股影响分两个层面：短期影响主要看大盘表现，权益对保险公司影响更显著，如果大盘下跌保险短期很可能跟着下跌；但从利差水平来看，加息后，债券收益率和协议存款收益率会立即上升（最近2个月10年期银行间国债到期收益率在加息预期下已提前上升20基点），但资金成本上升滞后（传统险不变，分红险一年重定价一次，预计万能险小幅提升10-15个基点，但持续上升可能性不大），因此利差会略上升，总体对保险略偏正面。我们维持看好保险股的两个理由：

    其一，保险行业没有风险且估值偏低，从行业风险来看，此前市场最为担心风险是传统险预定利率放开，目前了解到不会放开，行业没有政策风险。相反，上海延税型养老险迟早会放开，虽然短期出台难度大。

    其二，投资是保险股的主业，保险股业绩将明显受益近期加仓和大盘大涨，因此是周期性板块中业绩弹性大的品种。