新华人寿在历经“跌宕三变”之后，形虽立，神仍疲。连年纷乱为其内部埋下数根“反骨”：隐性投资待解、有效内控存疑、分公司坐大、保费与投资纠结、偿付能力不足等，成为其发展路上的拦路虎。

　　新华人寿发展第一问：隐形投资何解

　　2011年5月的一天，初夏的北京华灯初上。在北京永安里长安街南侧的新华人寿总部，新华人寿备战上市所聘的保荐人、审计师、法律顾问等在这座前董事长关国亮当年隐形投资的、直到2006年才过户到新华人寿名下的新华保险大厦的专属办公室依旧忙碌。

　　关国亮曾运筹数年的新华人寿上市事宜，在一晃又是数年的跌宕变革后，正在康典领衔下渐行渐近。

　　但过程并非一帆风顺。身陷囹圄的关国亮仍以自己的方式在多个方面影响着新华人寿。一个新华人寿上市无法回避的重要的疑问是：当年关国亮隐形投资资金去向何在？时至今日，这尚未有明确说法。

　　据媒体披露，目前已知关大举调集保险资金对外投资利用的是两大平台，即北京华新融投资有限公司和东方集团(600811)财务有限公司。华新融、东方财务与新华人寿均无任何股权关联。巨额对外投资部分记为新华人寿的隐形投资，但并无新华人寿董事会的授权，亦无任何合法性文件可资证明。因此，新华人寿对外投资之名与实，几乎全在乎关国亮的个人裁夺。

　　关国亮为此设计的新华人寿与相关公司复杂的股权代持架构，在事实上为关国亮打造了个人资金的王国。这些(究竟是多少？数字尚且存疑)由保户向新华人寿交纳的保费构成的保险浮存金，经关国亮截留腾挪，通过各种途径披上一件合法马甲，“洗”为关姓。

　　在新华人寿员工看来，2002年前后的关国亮工作更加勤勉，经常夜以继日地驻守在办公室。他操劳的不仅是新华的事情，还有“外面的生意”。“他从2000年起用保险资金投资尝到了甜头，凡是公司的资金他都要截留一下，能不给利息就不给利息。”新华人寿一名私人股东说，“2003年前后他开始做大事，动用资金越来越大。”

　　这其中最离谱的莫过于关国亮借助壳公司控股深圳航空。2005年5月关国亮借哈尔滨亿阳集团有限公司、深圳市汇润投资有限公司以27.2亿元高价竞得深圳航空65%股权，其中有5亿元资金直接来自新华人寿。这一切新华人寿董事会并不知情。

　　如此大手笔与明目张胆，不得不让人为之一叹！

　　2003年3月，华新融收购北京永安里长安街南侧的成中大厦项目，总计投入约9亿元。项目于2004年底竣工，更名“新华保险大厦”。但在2005年初，新华人寿审计师普华永道作审计时，却发现新华人寿与新华保险大厦项目公司有高达13亿元的资金往来，且为项目公司提供了5亿元贷款担保。2005年间，关国亮还调集逾10亿元保险资金，投向长安街上另两处房产——西贸中心和北京宫。在西贸项目中，华新融携新产业投资入股；在北京宫项目中，关则委托新产业投资和西部信用担保有限公司代持60%股份。所有这些项目的产权均不属于新华人寿，因而后者的大笔投资和对外担保实际上处于巨大风险中。直到2006年关接受调查前后，上述产权才被陆续过户到新华人寿名下。

　　上述案例也是关国亮数额巨大的隐形投资中，成功回归新华人寿。2006年末，保监会在调查初步发现，关国亮历年擅用新华人寿资金累计约130亿元。2007年11月关国亮被司法控制时尚有26亿元未还。2008年12月，关国亮案一审延期审理后。当时关国亮被控职务侵占、挪用资金两项罪名，涉案金额近3亿元左右。时至今日，这仍是一笔糊涂账。

　　关国亮挪用的浮存金是一项保险公司持有但不属于保险公司的资金。在保险公司的营运中，浮存金的产生原因在于保险公司在真正支付损失理赔之前，一般会先向保户收取保费，这期间保险公司会将资金运用在其他投资之上。通常保险业者当期收取的保费并不足以应付最后支付出去的相关损失与费用，于是保险公司便会发生承保损失，这就是浮存金的成本。

　　浮存金是由众多个体汇聚而成。因此，只要保险公司保持高速发展，这样问题就很容易被掩盖了起来。

　　保险公司股东往往利用复杂的股权代持结构来进行“隐形投资”，以本人或关联方作为投资平台，投资标的的所有权并不属于保险公司。通过拆借等形式，保险资金便游走于股东的“私产”和保险公司的“公产”之间，渐无边界。

　　“新华人寿只有上市了，汇金公司才能获得更好的收益。”业内人士对媒体表示，“但是恐怕也不是一朝一夕就能完成的事情，因为债务始终是新华人寿的大问题。”

　　羊毛出在羊身上。未来这笔隐形投资的成本，还是要背在新华人寿身上。此前媒体报道称，新华人寿从几年前就已经开始为“这事”在提拨备。接受采访的相关人士拒绝透露具体的计提规模，只表示新华人寿的遗留问题比较复杂，一些问题时至今日也没有完全弄清楚。

　　新华人寿隐性投资的理清与处理还需拭目以待。而在隐蔽的隐形投资地雷之外，还有显而易见的内控困局。