中国保监会日前发布实施《保险公司次级定期债务管理办法》，对2004年发布实施的暂行办法进行了修订。新《办法》增加了“开业超过三年”的募集条件，对募集规模的上限由不超过上年末净资产的100%降低到50%，明确了“两年内未受到重大行政处罚”的具体标准，险企发债的门槛明显提高。此消息一出即对保险股的走势产生了负面影响，上周多家保险股跌幅较大。

    今年以来，保险公司尤其是上市保险公司的偿付能力普遍下降明显，急需通过次级债补充资本金的不足。在这种背景下，提高次级债发行门槛无疑对上市保险公司的股价走强造成压力。

    1-9月，有9家保险公司募集了190.5亿元次级债，无论是发行次级债的保险公司数量和募集金额都超过了历年纪录，中国人寿8月份宣布300亿元次级债发行方案，再加上已处于资本金不足边缘的中小保险公司，如果没有新规的话，业内人士估计今年保险公司次级债发行规模可能超过600亿元。

    从目前的情况来看，大多数保险公司均未达到募集规模不超过上年末净资产50%的上限，其中A股三大上市保险公司比例均在30%以下，但较之于原来100%的上限，现在下调到50%，新规令保险公司发行次级债的空间减少。整体而言，意味着上市保险公司不能过分依赖于次级债来补充资本金，此前可以说次级债是险企补充资本金的惟一渠道，这对偿付能力已经处于合规边缘的上市保险公司来说，显然不利，新规导致保险股走弱也就不足为怪了。

    自从恢复国内保险业务以来，不少保险公司尤其是中小保险公司借助保险业市场潜力大、成长性强的特性，采取的都是“保费优先”战略，只要能有保费入账，是否盈利则是第二位，在这种经营思路下，势必导致保险公司非理性竞争。

    保监会有关负责人表示，新《办法》对鼓励保险公司理性经营、优化行业资本补充机制、防范金融市场风险具有积极意义。

    新规出台以后，如果保险公司想继续坚持“保费优先”的发展战略，那要么股东继续注资或者发行次级债，要么就要适当放慢速度，追求规模与盈利的平衡，最好能实现用盈利来弥补资本金的不足，实现内涵式发展，不再单纯依靠股东注资或者发行次级债，这种发展方式更为理性，也更加符合科学发展观的要求。

    新规还能够起到限制次级债发行规模的作用，新规要求募集规模的上限由不超过上年末净资产的100%降低到50%，这样依照新规来发行次级债的话，原来的募集规模就要大大下降，这对遏制险企过度盲目膨胀业务规模有一定的限制作用，有助于改变以往那种以“惟保费论”的经营思路，更为突出规模与效益的结合。再者，负债水平的下降对行业的健康发展是有利的，尤其是现在保监会强化了对行业的偿付能力监管，次级债新规可以起到终结“惟保费论”的经营思路的作用。

    次级债毕竟是债务，是需要保险公司偿还本金和利息的，在当前各家银行纷纷发行次级债和部分地方政府开始试行发债试点的情形下，次级债的发行成本一路看高。特别是在当前全球经济复苏缓慢，前景不明的条件下，发行次级债对险企经营来说，也面临着一定的风险。只有在从保险经营中获得的盈利大于发行次级债的成本的前提下，发行次级债才是经济上可行的决策，但目前的市场行情尤其是一路下滑的资本市场，难以支撑险企大规模发行次级债。

    保险业“十二五”规划纲要仍然把“十二五”时期作为保险业快速发展的战略机遇期，这说明未来保险业仍然具有高成长性的特点，这就决定了适度发行次级债对险企的经营来说是必要的、也是可行的。另一方面，保险业“十二五”规划纲要更加突出了科学发展的内容，要求全行业增强机遇意识和忧患意识，下大气力推进保险业加快发展方式转变，实现全面转型升级、科学发展。

    次级债新规也是落实保险业“十二五”规划纲要中提出的逐步健全符合中国国情的偿付能力监管体系，强化资本补充和约束机制，完善偿付能力监管标准，逐步推行与国际接轨的风险资本制度的重要举措。保监会有关负责人也表示，下一步将发布与次级债新规实施的相关配套制度，发挥次级债的资本补充功能，并继续强化对保险公司的次级债监管。由此可见，保险监管的要求正逐步得到加强，保险经营也只能更为规范，在这个过程中，我国的保险公司经营也开始了转型之路，粗放已渐行渐远，精细在向我们招手。我们坚信：规范、理性、稳健经营的上市险企群体才能撑得起资本市场上保险板块的一片蓝天!