较快发展。中国当前养老保障覆盖率不到30%，保障水平低，在老龄化进程加剧背景下，养老形势严峻隐含对寿险的极大需求，未来中国经济仍将保持较快的增长，从而成为寿险业增长的根本驱动力，社会保障体系改革加强对商业保险的重视以及配套税收优惠政策将成为需求爆发的催化剂。我们预测未来10 年中国寿险保费将实现15.4%的复合增速。

    投资建议：业绩和估值触底反弹。年内保险指数大幅跑输市场，国寿、平安和太保当前股价隐含新业务价值倍数分别仅为8.2 倍、4.5 倍和7.0倍，仍处于低估状态，行业上市公司未来估值修复空间巨大，予以推荐评级。就个股而言，国寿前三季业绩最差，四季度边际改善的空间最大；中国平安多业务线和多渠道发展战略确保了业绩的稳定性，未来银行业务的利润贡献相当可观，当前估值水平最低；中国太保经营风格稳健，业绩确定性较好，无明显风险因素。综合下来，我们依然在中长期内最看好中国平安，短期内中国人寿股价涨幅可能最大。