事件：

中国人寿[16.69 -0.36% 股吧 研报]、中国平安[33.99 -1.28% 股吧 研报]、中国太保[18.70 0.00% 股吧 研报]和新华保险[25.81 -2.20% 股吧 研报]公布2011年1-11月保费收入数据，中国人寿今年前11个月保费收入为3012亿元；中国平安寿险保费收入1100.32亿元，产险保费746.76亿元，健康险1.12亿元，养老险47.28亿元；中国太保寿险保费收入879亿元，产险保费收入559亿元。

点评：

寿险累计保费增速下降，单月保费增速回升，增势好转与否待观察

2011年前11个月，中国人寿、平安寿险和太保寿险累计保费增速分别为0.6%，29.4%和6.9%，保费增速再创新低。但从单月保费来看，国寿11月单月保费191亿元，同比下降9.5%，降幅较上月收窄；平安寿险单月保费83.78亿元，为下半年以来单月保费最高值，同比增长16.7%，快于10月单月保费增速；太保寿险单64亿，同比由上月的零增长转为1.6%。因此综合三家公司保费增长的情况来看，11月保费的增速情况似较10月份有所好转，但寿险行业保费的增长是否以此为转折点，逐步改善，尚需观察。

产险保费增长依然平稳

2011年1-11月平安财险和太保财险累计保费分别同比增长34.4%和19.7%，基本与上月持平。根据汽车工业协会统计数据，10月全国汽车销量达165.6万辆，同比下降2.4%，汽车销量增速的下降不利于产险保费的增长，但总体汽车保有量的稳定增长能支撑车险保费实现平稳增长。

投资建议：首选业绩增长确定、估值水平最低的中国平安

尽管当前股市仍处在下跌中，投资者的情绪亦较为悲观，但我们重申3 季度是去年保险行业业绩最差时刻的观点，四季度寿险准备金评估利率曲线的上行将有助于减少寿险准备金计提，从而释放寿险利润，产险行业综合成本率依然维持在较低的水平，产险利润较为可观，保险公司偿付能力充足率随着债市的回暖和次级债的发行得到了一定程度的修复，因此四季度保险行业基本面好于三季度。而从估值来看，当前国寿估值水平高于三季度末，平安和太保的估值水平与三季末基本一致，因此我们认为行业下跌的空间有限。从个股来看，中国人寿四季度边际改善的空间最大，但估值相对较高；中国太保经营风格稳健，业绩确定性较好，无明显风险因素；中国平安多业务线和多渠道发展战略确保了业绩的稳定性，当前估值水平最低，因此我们首选中国平安。(本文来源：兴业证券[7.93 -3.88% 股吧 研报])