我们的观点及投资建议

　　寿险保费增长恶化的趋势得到遏制:5月行业原保险保费收入675亿元。公司方面，平安人寿5月原保险保费收入84亿元，估计其个险新单同口径下保费收入增速接近30%。太保寿险5月原保险保费收入74亿元，银保销售仍受新规影响，但估计其个险新单保费增长可达50%。中国人寿（601628）5月原保险保费收入211亿元，推测个险新单同比下降20%，尽管单月销售不好，但从累计数据看中国人寿上半年个险业务达标，预计1-5月个险新单同比增20%，但银保业务的表现欠佳。

　　产险保费增速回升:保监会公布的月度数据显示，5月保费收入384.7亿元，同比增20%，较4月同比增速17%有所回升。平安财险、太保财险保费收入分别增长42%和27%。有报道称四季度将出台促进汽车需求政策，或将利好产险。

　　投资环境明显改善:剔除季节因素通胀环比指标已经持续回落，同比指标已达高位区间，预计债券收益率将在高位维持，但上升空间有限。目前，10年期银行间固定利率国债到期收益率达3.88%，10年期银行间固定利率政策性金融债到期收益率达4.61%。资本市场已经比较充分的反映了经济小幅回调的悲观预期，股市底部呈现，6月市场出现回暖迹象，沪深300上涨1.42%，若反弹持续，将显著利好保险公司权益投资。

　　目前保险股估值处历史低位，平均静态P/EV仅1.82倍，2011年动态新业务价值倍数8.14倍，充分反映悲观预期。未来随着股市回升、保单销售回归常态，行业估值将有较大修复空间。我们给予平安、太保 “买入”评级，国寿 “增持”评级。

　　风险提示:行业增速低于预期，市场下跌导致投资收益率下滑。