保险投资扩容再传利好。上海证券报昨日从权威渠道获悉，经保监会和证监会近期会商，今后保险业和证券业将实行双向开放，在产品、渠道、托管等方面基本打通。目前正在落实的项目包括：保险公司有望通过香港资产管理子公司参与RQFII业务，以及保险公司未来参与融资融券业务时或将享受“特别通道”待遇等。

　　此前已有多家基金公司、证券公司的香港子公司获得RQFII资格，但未有保险机构拿到该资格。不过，证监会方面此前已在公开场合表态称，将放宽RQFII申请限制，优先审核长期资金。

　　目前，中国人寿、中国平安、中国太保等保险巨头均已在香港设立了资产管理子公司。一旦将来证监会放行保险机构参与RQFII业务，上述三巨头无疑成为首批受益者。

　　虽然市场预期保险机构获得的首批RQFII额度未必有多大，但从意义上来讲，十分契合当下保险投资新政中关于保险资产管理公司转型的主基调，有助于其拓宽资产管理受托范围，创造新的利润来源。

　　作为双向开放中的核心部分，未来保险资产管理公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金和其他企业委托的资金，并且经有关金融监管部门批准，可以开展公募资产管理业务；而券商、基金则可以定向资管或专户形式受托管理保险资金，赚取可观的保险资金运用管理费。

　　与此同时，按照知情人士的说法，将来保险公司在参与融资融券业务时可能会享受到“特别通道”待遇，在费率等方面享有特别政策。

　　业内人士认为，随着保险与证券两大行业的双向开放，以及相应政策的出台，都将在一定程度上鼓励保险资金作为长期资金加大在资本市场的投资力度。目前，保险业权益仓位水平处于中性偏下水平，还有较大提升空间。

　　根据保监会相关负责人透露，未来在保险资产配置上，除传统、万能、分红型保障型险种受比例约束之外，其余保险产品将不再受到比例约束，而是按照产品合约来进行约定。保险业13项投资新政出台的目的之一，即令保险机构在创新产品，加快融资的基础上，成为市场最为活跃或最大的买家，全面提升保险机构的资产配置与投资管理能力。

　　事实上，双向开放也将有助于证券行业改革创新，逾6万亿的保险资金一旦加大入市力度，相关券商无疑是最大受益者。目前，券商可以向保险资金出租股票交易席位，未来券商还可以受托管理保险资金，有助于降低券商对于通道业务的过度依赖。
　　央行降息叠加保险投资新政，这两大利好令A股市场的保险股迅速摆脱前期颓势。分析人士表示，承保收入与投资收益是保险业的两大利润来源，降低获取保费的成本与提高投资收益率是保险公司业绩向好的关键。降息和投资渠道全面开放将启动两大利润增长的引擎，保险公司有望迎来转机。

　　新政有望拓展盈利空间

　　保监会近日在大连召开保险投资改革创新闭门讨论会，对13项投资新政进行意见征集。与会的保险机构高管称，百余页的新政草案透露出的创新信号远超预期。此次改革的目标是全面提升保险机构的资产配置与投资管理能力，以市场化、放松管制、拓宽投资范围为基调，支持产品创新，提高整体效益，在监管实践中减少行政审批，预计将在投资工具、投资市场、投资方式等方面取得一系列突破。

　　华创证券研究报告认为，保险资金运用改革再出发将提升保险利差收入，熨平保险投资收益的剧烈波动，改变对A股市场的过度依赖，增强主动配置能力，支撑保险股价值的系统性修复和上升。

　　酝酿中的险资投资新政有望成为保险业翻身的催化剂。长期以来，受制于投资渠道限制，国内保险资金超过80%以上投资于债券和定期存款，过去7年以来的整体投资收益率只有5%左右。此次新政几乎囊括保险机构能够想到的所有投资渠道，超出市场预期。中银国际研究报告认为，对保险公司有显著利好的包括允许保险公司投资银行理财产品、信贷资产支持证券、券商理财产品、信托产品等，允许保险公司参与金融衍生品进行套期保值。这几项政策有望在改革前期得到落实，从而带来直接利好。

　　此外，新政最大亮点在于调整股权及不动产投资，将放松投资限制，增强可操作性，降低保险资产对资本市场的过度依赖，增强保险投资的稳定性和可持续性。在基础设施债权计划投资政策方面，将进一步拓宽投资领域，强化风险控制和后续管理，支持保险机构更好地服务实体经济。

　　历史数据显示，2001年-2011年，我国保险业投资收益率平均为4.67%，且波动剧烈，最高年份达12.17%，最低年份只有1.91%。某保险机构高管表示，未来只有多渠道、多品种的组合投资才能平滑收益，将风险降到最低。

　　中信证券研究报告认为，如果比照与我国情况最为接近的美国和韩国保险机构投资资产构成，此次保险创新可能提升投资收益率至6%以上水平。考虑到去年行业投资收益率非常低，仅3.6%左右，如果未来几年投资更多元化，投资收益率有望达到6%以上，则保险业盈利至少增长40%以上，盈利上升空间巨大。

　　一位保险资产管理公司高管称，在十余项新政中，最令人期待的是放松另类投资的相关限制。此前，监管层对另类投资持审慎态度。例如，虽然两年前就允许保险资金进行PE投资，但由于限制较多，很难找到合适的投资项目。

　　目前，不少保险机构已做好不动产、PE等项目的储备工作。某保险机构高管称，开放实体经济投资将是险资最大的利好，险资将对接实体经济资源要素，最大限度地分享实体经济增长的成果。

　　缓解保费下行压力

　　保险业特别是寿险业的发展2010年遭遇减速。一方面，高企的通胀率与紧缩的货币政策不仅推高了资金成本，也压低了资产价格，寿险公司盈利空间受到挤压。另一方面，投资失利导致保单当期收益率水平承压，寿险理财型产品与银行理财产品、存款相比严重缺乏吸引力，保费增长乏力。

　　今年初以来，保险业经营情况依然不容乐观。1至4月统计数据显示，寿险保费同比增速由一季度的1.44%下降至0.18%，远低于去年4季度的7.66%。市场普遍预期4、5月将是寿险业业绩全年的最低点。财产险保费收入虽然维持了两位数增长，但由于汽车销售萎缩，保费增速仍在下滑。

　　中信建投分析师魏涛认为，降息能提高现有保险产品的竞争力。今年保险行业保费增速放缓的主要原因是保险产品竞争力下滑延续，保单分红收益率或万能结算利率较5年期银行定存利率有很大差距，此次降息有助于缩小这一差距。申银万国分析师孙婷表示，银行理财产品收益率处于下降通道，如果降至4%以下，保险产品的吸引力将显著提升。

　　去年以来，由于“股债双杀”，保险资金投资收益率偏低，行业退保率明显上升。“降息将有助于平息退保潮。”某保险公司人士分析，保险公司既有的有效保单将在降息环境中获益。

　　降息将提升保险公司的投资收益率。分析人士表示，由于存量保险资金超过70%配置于债券，降息导致负债资金成本动态下降，而资产因投资于固息债券，已锁定收益率，保险公司利差空间将显著加大，净资产和投资收益率均会显著提升。

　　值得注意的是，降息将降低大额协议存款的收益，不利于新增资产配置。由于大额协议存款定期进行利率调整，降息将减少现有大额协议存款的利息收入。降息也会降低新增资产的收益，主要体现为新增协议存款和新配债券收益率的降低。

　　等待利好政策落地

　　在6月7日央行宣布降息后，A股市场上的4只保险股开始摆脱此前颓势。6月13日一系列投资新政的消息面世后，保险股出现集体飙涨，保险板块成为当天资金流入最多的板块。

　　银河证券认为，从估值角度看，保险板块估值处于历史底部区域；从行业基本面看，影响保费增长的负面因素已基本反映在股价中。在保险市场未饱和的情况下，保险长期投资价值显著。

　　华创证券分析师牛播坤认为，目前保险股总体上徘徊在历史估值底部，目前的估值水平已反映了保费增速放缓、投资收益不佳等不利情景，但并未反映日益临近的制度红利释放。

　　分析人士表示，保监会一系列新政背后的逻辑是建立风险资本约束机制，减少行政审批流程，取消重大投资以外的所有审批，为险企市场化投资清障。新政如何践行、何时落地尚是未知数。保险板块延续强势还要等待政策落地。