允许银行破产,是中国金融体系最大的改革。银行破产实现不了,其他非银行金融市场的发展,就不可能取得真正的繁荣。这即是存款保险制度为什么如此重要的原因。

中国与美国金融市场,或者说中国与欧美日等主流发达国家金融市场最大的区别是什么?最大的区别是,在风险面前,中国市场的所有资金,无论多大规模,都可以回到银行的怀抱,本金无风险;而在美国或者欧、日等市场,在真正的风险面前,银行体系不能为资金提供本金安全,资金只能奔向国债市场。这即是为什么2008年至今,美国、德国国债都出现过真实的负利率的原因,资金是以出让利息的代价,换取本金的安全。即便可能面临债务货币化的风险,但至少国债到期之后财政该可以兑付。

在大风险面前,美国的银行随时可能破产,破产之后其存款人并不能得到无限责任保护。按照美国存款保险制度,只有单个账户10万美元(2008年危机之后提高到25万美元)以下才可以完全兑付。

这样,对于美国的大资金来说,存款是一项有本金风险的“风险资产”。这和中国银行体系以及中国存款人传统理解的存款无本金风险,完全不同。这种不同,决定了危机状态下银行是存款流出,而中国在危机状态或资产价格向下时,银行体系是出现存款回流;在正常状态下,大资金为了规避银行的破产风险,也不会将资金放在银行,而是大量投入债券市场。这是欧美发达市场债券市场和直接融资市场发达的重要根源。

假设中国存款保险的无限责任赔付为50万元人民币,如果你有10亿元人民币,在风险面前,银行体系将提供不了这笔资金的本金保障。你想到的,只会是逃离银行,很显然,购买国债会是一个比存放银行更有本金保障的渠道。

中国金融体系的发展,已经到了这一时刻,即通过推出存款保险制度,为银行破产建立通道,打破中国巨额存款资金的“本金无风险”的安全机制,为直接融资市场的繁荣奠定坚实的基础。只有将资金的本金风险放大,才能真正建设结构优化的金融体系。

银行一直在中国金融体系里占据主导地位。由于银行资产的扩张具有很强的货币乘数效应,银行业的大发展,导致中国陷入一种不可持续的货币发行机制。即便当前存款准备金率高达20%,货币乘数依然在4以上。这种以银行为主的间接融资体系,将中国广义货币供应量推高到超过90万亿元的高位,并推高中国M2/GDP比例高达180%。如果按照这种增长继续下降,到2020年中国将拥有一个200万亿元人民币的M2,拥有一个250%的M2/GDP比率,这对通胀的压力将是灾难性的。

目前中国必须要系统性思考怎么降低M2,怎么降低货币乘数,怎么降低银行业的重要性,怎么降低信贷在社会融资总量中的比例了。只有实现这些,才能构想一个今后十年M2可控的未来。

而实现这一设想,最根本的路径即是推出存款保险制度并允许银行破产,赋予银行存款本金风险,将超过一定限额的银行存款从社会主体的“无风险资产”推动为“风险资产”,系统性削弱银行体系的资产创造能力,并真正推动货币创造效应低的债券市场的发展。