消除投资藩篱，并非一放到底。

日前，一份偿付能力报告编报规则征求意见稿（下称《意见稿》）下发至多个保险公司，主要对保险公司投资基础设施债权计划、信托产品、银行理财产品等投资品种的偿付能力认可标准进行了统一规定。

偿付能力充足率水平直接影响保险公司资本充足水平，及其承保能力和投资业务的开展，在监管部门“强化资产负债管理硬约束，相对弱化比例监管”的指导思路下，这份文件将会对保险公司接下来如何尝鲜投资新品产生重大指导意义。

多位看过该份《意见稿》的保险投资人士表示，债权计划和保本型银行理财产品资产认可比例较高，而对于信托、不动产等风险较高的资产，则态度“较谨慎”。

有保险投资分析人士指出，目前，征集意见的过程已经完毕，不少公司都提出了各自的建议跟意见，监管部门出台的最终稿不排除会做微调，但总体方向应不会改动太大。

高评级信托仅认九成？

银行理财产品、信托计划、境外政府债券……随着保险新政的陆续出炉，保险资金几乎成了所有金融产品的买方。不过，如何配置资产才不会对偿付能力产生太大影响，保险公司还得仔细思量。

根据上述多位保险投资人士描述，《意见稿》提高了保险公司投资债权计划的账面价值认可比例，例如对于评级为AA级或以上的基础设施或不动产债权投资计划，认可比例为账面价值的100%，而此前一般为账面价值的95%。

除了债权计划，评级为AA级或以上银行发行的保本型商业银行理财产品认可比例也可达到100%。

这次调整几乎将债权计划和高评级债券的认可价值一视同仁，可见监管部门对于债权计划和资质良好银行发行的保本型理财产品还是比较认可的，一家保险公司投资负责人称。

不过，监管部门对于不保本的商业银行理财产品态度谨慎。知情人士透露，《意见稿》中，即便发行银行评价达到AAA级，不保本银行理财产品认可比例也仅为90%，信用评级低于A级的银行发行的产品则不能认可为资产。

《意见稿》对信托计划认可价值的意见，更是给不少已摩拳擦掌准备出手的信托机构浇了一盆冷水。据悉，信用评级为AAA级的固定收益类集合资金信托计划也仅有90%账面价值可能被认可，权益类集合资金信托计划认可比例更低。

此外，《意见稿》还对保险资金参与金融衍生品交易的认可标准进行了规范，如果保险公司没有制定风险对冲方案或者风险对冲不是非常有效，会相应在认可资产总额中扣减一定比例的额度。但购买境外政府发行的政府债券认可比例较高，主权评级为AA级或以上的政府债券认可比例最高可达到账面价值的100%。

保险公司以股权形式涉足不动产的认可标准并无改动，《意见稿》认定标准依然是85%。另外，投资未上市企业股权投资基金的资产认可比例也不算高。

险企观望情绪浓

监管部门放开投资渠道，并不是鼓励大家都去投资风险资产，而是希望保险资金按照自身情况扩大配置范围。对于不动产这样风险较高的资产，《意见稿》未提高账面价值认可比例，也显示其不持积极推动态度，一家保险公司的财务人士如是认为。

在该人士看来，认可85%并不算低，毕竟偿付能力更加注重保守和安全性。相对于股票、债券等可以通过公开市场上集中竞价交易的投资产品，不动产的变现频率小、难度大，且不动产风险较高，虽然目前国内房地产价格节节攀升，但风险依然不容小视，美国金融危机主要原因之一就是作为基本资产的不动产市场出了问题。

该人士认为，虽然目前一般会计计量投资性不动产是按照成本计量，也不排除满足条件的情况下，有些公司投资性房地产采用公允价值计量，这样的话，账面价值就已经与市价差距不大了。

由于关于投资产品的认可比例尚未最终出炉，目前不少保险公司虽然在积极进行新兴投资渠道和产品的研究，但真正迈出步伐去做的并不多。

针对《意见稿》内容，有保险公司表示认可，也有保险公司认为信托计划等产品资产认可比例低，不利于保险公司开拓创新，尤其对于偿付能力充足率在150%上下的公司，会难以涉足认可比例较低的信托计划、不动产等投资产品。

例如100亿资金用来买债权计划，偿付能力资产认可比例可以达到95亿甚至100亿元，如果买信托，可能只认可80亿－90亿元，且资金量越大投资区别越大。一位保险公司投资负责人称，“这些还要等最终文件下来才能确定。”

也有一家保险资产管理公司固定收益类负责人认为，相对于债权计划，信托计划的确风险不小，限制资产认可比例非常合理。“我们有时候想买信托计划，很难拿到全面完整的资料，而且不少信托计划投资的是国家并不鼓励的产业，风险程度的确很高。但是债权计划一般投资的是大型基础设施项目，光考察就是好几个月，而且不少额度还卖给自己，风险控制方法不一样，风险也不一样。”

不过，随着优质基础资产和项目的减少，以及债权计划创设门槛的降低，未来债权计划发行量大幅增加的可能性加大，这在一定程度上会加大地方融资平台风险向保险资金转移的可能性，整个债权计划类产品的信用风险水平会比此前更高。